Dólar, motor de la inversión especulativa

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La informatización de los mercados financieros ha propiciado que puedan dar miles de millones de puntadas al día. Y ninguna de ellas va desencaminada. Todas llevan hilo conductor. O lo que es lo mismo, cada movimiento tiene su causa... y su consecuencia. Encontrar esos desencadenantes, invisibles pero existentes, aporta muchas de las pistas que permiten conocer por dentro el engranaje de la inversión.

¿Un ejemplo? Viernes, 8 de mayo. Los principales índices mundiales registraron avances próximos al 2 %, en una nueva demostración de que el ambiente se ha vuelto algo más optimista entre los inversores. Ese mismo día, la cotización del petróleo repuntó un 3%. ¿Algo más? Sí, el dólar se depreció un 1,8% contra el euro, hasta los 1,363 dólares. En un principio, nada parece sospechoso. La cotidianidad de los mercados es así. Unos activos suben, y otros bajan.

Pero la perspectiva cambia al llevar la vista una poco más atrás. En concreto, al 27 de abril. Durante esa jornada, el que se revalorizó es el billete verde, que se apreció un 1,5% contra el euro, hasta los 1,303 dólares, mientras que los números rojos correspondieron a los parqués, con descensos próximos al 1%, y al crudo, que cedió un 3%.

¿Hay algún hilo invisible que vincule estos movimientos? Haylo. La maquinaria financiera ha programado en las últimas semanas un movimiento concatenado cuya pieza central es el dólar. Así, cuando los inversores se envalentonan y retornan a los activos con riesgo, entre los que destacan en estos momentos la bolsa y el crudo, la moneda norteamericana se debilita; y cuando el que regresa es el miedo, y con él una actitud más precavida por parte de los inversores, el dólar recupera terreno, mientras que la acciones y el oro negro lo pierden. "No cabe por menos que pensar que el movimiento bajista del dólar está vinculado al repunte general y misterioso de la demanda de riesgo", subrayan los expertos de Saxo Bank entre los motivos que encuentran para explicar la recaída del dólar desde marzo.

Entre profesionales anda el juego

Parte de este movimiento responde a un motivo sobradamente sabido. Pese a todos los problemas que atraviesa el tejido económico, inmobiliario y financiero de Estados Unidos, su divisa continúa siendo la preferida a la hora de guarecerse en los momentos en que arrecia la tormenta.

Sin embargo, el mantenimiento de la hegemonía cambiaria del billete verde no es la única razón que explica el modo en que se comporta ahora el mercado. Existe, al menos, otra, y responde a una de las prácticas preferidas por los inversores más pudientes y profesionales. El denominado carry trade.

Esta táctica adquirió fama, precisamente, en los años en los que el mundo financiero amasó los excesos que ahora se están purgando. "Su popularidad ha aumentado notablemente en los últimos años, a medida que los inversores buscan activamente activos con altos rendimientos", confirma la experta en el mercado de divisas Kathy Lien, en su libro Trading diario en el mercado de divisas.

¿En qué consiste? Básicamente, en tomar prestado dinero en un país donde los tipos de interés estén muy bajos para, automáticamente, invertirlo en otro mercado donde los intereses sean más altos. Como consecuencia, y de forma inmediata, el inversor obtendrá un beneficio. ¿Y qué tiene que ver esto con las divisas? Mucho. Para pasar del primer al segundo país, el inversor deberá vender la moneda en la que ha tomado prestado el dinero y cambiarlo por la divisa del mercado en el que quiere invertir. Lógicamente, la primera se depreciará, y la segunda se revalorizará.

Entre 2003 y 2007, esta estrategia encontró su trampolín perfecto en el yen japonés. Con el objetivo de combatir la deflación -caída sostenida de los precios-, las autoridades monetarias niponas situaron los tipos oficiales en el 0%. O lo que es lo mismo, todo un caramelo para que los inversores más decididos se sirvieran de ellos. El mecanismo era sencillo: tomar prestado dinero en Japón y vender los yenes conseguidos para comprar euros o dólares, mercados donde los intereses eran más altos y por tanto ofrecían unos rendimientos seguros inminentes.

Eso sí, por los costes y el riesgo que conlleva, no es una herramienta apta para todos los públicos. Sólo los más pudientes y avezados se la pueden permitir. "La estrategia de carry trade apalancado es una de las favoritas de los hedge funds y bancos de inversión globales de gran tamaño. Es la macrotransacción global por esencia", agrega Kathy Lien.

Las circunstancias lo propician

Por tanto, para llevarse a la práctica el carry trade precisa de tres ingredientes básicos: un país con bajos tipos de interés; otro mercado donde el precio del dinero sea más alto; y un inversor sofisticado y con recursos capaz de realizar la operación de tomar prestado el dinero en una divisa y venderla para comprar otra más atractiva.

Pero aún falta un cuarto, igualmente indispensable: el apetito por el riesgo. Es el toque final, y el que le da más sabor, en forma de rentabilidad al carry. De ahí que fuera una práctica habitual entre 2003 y 2007, cuando los inversores mundiales menospreciaron los riesgos, y que desapareciera con la llegada de la crisis y el temor. Lo constata el hecho de que, por ejemplo, el yen se depreciara un 30% contra el euro durante el primer periodo, y que luego se revalorizara un 22% en 2008.

Ahora no existe la misma atracción por el riesgo que hace unos años, pero el rebote experimentado por las bolsas y el crudo desde marzo -en ambos casos con avances superiores al 30 por ciento- denota que los inversores están dispuestos a sufrir emociones fuertes, aunque sean intermitentes. Como las que provoca el carry trade.

Solo que esta vez no emplean como trampolín al yen, sino al dólar, que se está convirtiendo en el motor que alimenta el dinero caliente o especulativo en los momentos en los que el pulso alcista se acelera -y al contrario cuando la volatilidad y el miedo vuelven-. Así, y en paralelo a las subidas de la bolsa y el petróleo, el billete verde ha caído un 8% contra el euro. "El creciente apetito por el riesgo ha castigado al dólar", comentan desde Banif.

El modelo de banca especulativo norteamericano se cayó

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EL MUNDO TIEMBLA ANTE LA QUIEBRA DE LHEMAN BROTHERS Y LA VENTA DE MERRIL LYNCH

En los reportes que circularon por Wall Street durante las reuniones de emergencia del fin de semana, dos fueron los ejes centrales que trataron. La tesis de Hyman Minsky, fallecido en 1996 y un concepto creado en el siglo XVll , “el del riesgo moral”. El economista en cuestión citado una y otra vez durante las últimas reuniones, postuló que la formación y explosión de burbujas financieras es inherente al sistema capitalista, dado que los operadores toman demasiados riesgos en épocas de estabilidad y el concepto de riesgo moral indica cómo los inversores se comportan en forma más temeraria cuando intuyen que puede haber un rescate en camino, y no toman los recaudos debidos. El sábado, en una entrevista con Bloomberg TV, el ex presidente de la Fed Alan Greenspan afirmó que el Gobierno se había equivocado al rescatar a Bear Stearns, dado que el mercado identificó inmediatamente a todas las compañías financieras con más activos que la firma adquirida por el Morgan como "demasiado grandes para caer", y se posicionaron especulativamente sobre ellas previendo un posterior rescate. Greenspan está siendo crucificado por los medios de EE.UU, porque se la adjudica una gestión demasiado pasiva ante la formación de la burbuja cuya eventual explosión tiene en vilo a la economía mundial. Los mercados globales caían el lunes luego de que el banco de inversión estadounidense Lehman Brothers se declaró en quiebra y Merrill Lynch acordó su venta. Lo que resta por saber es algún plan de supervivencia de American International Group (AIG), la aseguradora intenta evitar convertirse en el último gigante financiero en hundirse por la crisis crediticia en Estados Unidos. Según algunos medios AIG pidió a la Fed un crédito de emergencia durante el fin de semana. Ahora, la atención se centraba en la aseguradora, que buscaba maneras de evitar la crisis de liquidez causada por masivas pérdidas por malas inversiones hipotecarias. La Fed dijo que por primera vez aceptaría acciones a cambio de créditos y diez de los mayores bancos del mundo acordaron crear un fondo de emergencia de U$S 70.000 millones, del cual cualquiera de ellos puede pedir hasta un tercio. Las acciones de AIG -una de las mayores aseguradoras del mundo por valuación de mercado- caían un 40 % y las de Lehman perdían más de un 90 %, a U$S 0,26. Los acontecimientos marcan un gran giro en la estructura de poder de Wall Street, ya que los grandes bancos de inversión están desapareciendo y los grandes conglomerados financieros, como Bank of America y JPMorgan Chase, sobreviven. "Es un retorno al capitalismo puro, la supervivencia del más apto. El Gobierno no puede y no rescatará a todos," dijo Justin Urquhart Stewart, director de inversiones de 7 Investment Management en Londres. Como respuesta al caos que provocaba en los mercados la quiebra de Lehman Brothers, se disparó la probabilidad de que mañana la Fed disponga una baja en las tasas. Hasta el viernes, de acuerdo al mercado de futuros la probabilidad implícita de que se mantuviera la tasa era de 88%. Este lunes, luego de conocerse la noticia de la quiebra de la entidad financiera, la probabilidad cambió. Ahora se ubica en 62% la posibilidad de un recorte del actual 2% a 1,75%. En tanto, la posibilidad implícita de que se mantenga en 2% es de apenas 38%. Como muestra de las necesidades y urgencias del mercado, hasta hace una semana la probabilidad de una baja en las tasas era nulo, aunque sumaba 2% la chance de una suba de un cuarto de punto porcentual. Más lejos, hace un mes, la probabilidad arrojaba 86% de que se mantuviera el actual nivel y 14% que se incremente la tasa de referencia a 2,25 por ciento.